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伴随在赛力斯（601127.SH）身上的争议喋喋不休。

上周，赛力斯密集发布两大利好：接手问界商标、第二季度盈利预告。发布这些利好的背景是，6月18日赛力斯股价冲破百元线，坚挺不到两日便快速回调，甚至一度跌停，消息面上却并无明显利空。

然而两大利好消息密集发布，却没有带给赛力斯预料中的股市反转。截至7月12日周五收盘，赛力斯已经跌到82元/股。而7月15日，赛力斯继续低开低走，截至收盘已跌至77元。目前，赛力斯总市值不到1200亿，较此前最高点超1500亿蒸发了300亿，较问界商标转让后首个交易日（7月3日），蒸发超百亿。

股价接连下挫，“何时才能放晴”是萦绕在赛力斯高层眼前不散的迷云。而投资者抛售赛力斯股票的背后，市场究竟在担忧些什么，更是业内关注的焦点。

接手问界商标专利后股价跌了

6月以来，赛力斯的股价犹如搭上了过山车。先是迅猛攀升，一举跨越“百元大关”，随后却在无明显负面因素干扰下骤现跌停。或许一方面出于安抚“军心”的目的，近日，赛力斯的利好消息频出。

上周二（7月2日），赛力斯公告表示，拟收购华为所持有的已注册或申请中的919项问界等系列文字和图形商标，以及44项相关外观设计专利，收购价款合计25亿元。

这看似是一笔稳赚不赔的买卖。据赛力斯后续披露，这部分无形资产的价值超过102亿元。也就是说，华为给赛力斯的接盘价打了接近两折。

这笔交易传达了怎样的讯息？行业人士普遍分析认为，随着交易完成，双方将厘清问界品牌的归属问题，有利于双方未来长期发展，尤其有利于赛力斯的出海战略。而华为方面，将问界等系列商标转让给赛力斯，可以进一步将华为品牌与汽车商标区隔开，使华为鸿蒙智行的边界更加清晰，进一步表明华为“不造车”的立场。

针对此事，赛力斯和华为也共同明确，商标转让并不意味着分手，相反，双方将进一步深化合作关系。而在此之前，华为也将“享界”商标转给了北汽新能源，“智界”商标让给了奇瑞。

在7月15日的一场直播中，华为余承东表示：“问界这个品牌现在以很低的价格就给了赛力斯，因为国家法规要求，品牌商和生产商必须合一，这个品牌必须由生产厂商拥有，所以我们把四个 ‘界’都转给了车厂。”

另一大利好有关赛力斯的经营情况。7月9日，赛力斯披露2024上半年业绩预盈公告，其中提到，该司预计上半年净利润实现扭亏为盈。

具体来看，上半年，赛力斯预计实现营业收入639.0亿元到660.0亿元，同比上升479%到498%。预计2024年半年度实现归母净利润为13.9亿元到17.0亿元，扣非归母净利润为11.9亿元到15.0亿元。这是赛力斯时隔4年、巨亏近百亿后的首次盈利。

撑起盈利的是出彩的销量数据。数据显示，2024年上半年，赛力斯累计新能源汽车销量突破20万辆，达20.09万辆，同比增长348.55%。其中，问界新M7上半年累计销量突破11万，居中国新势力车型第一、豪华车型第二；问界M9再创新高，6月交付17241辆，战胜了老派豪车BBA，是50万以上车型销量第一，累计大定超10万辆。

然而，这两大利好发布却未能带给赛力斯所期望的二级市场表现。首个利好发布之后，7月2日至4日，赛力斯连跌三天。7月9日的盈利预告当天，赛力斯股价出现回调，但此后依旧震荡下挫。截至上周五（7月12日）收盘，赛力斯报收82.02元/股，跌4.48%，不及7月2日收盘水平（89.98元/股），距“百元线”更是相去甚远。

7月15日，赛力斯继续低开低走，截至当日收盘报77.37元/股，跌5.67%，跌破80元，连续下跌两个交易日。股吧APP中，投资者普遍唱衰，认为华为让出商标对赛力斯是利空。目前，赛力斯总市值不到1200亿，较此前最高点超1500亿蒸发了300亿，较问界商标转让后首个交易日（7月3日），蒸发超160亿。

投资者抛售赛力斯股票的背后，市场在担忧着什么？

“重庆小康”变身“赛力斯”背后

海洋霸主鲸鱼的庞大身躯上，常见附着灰白色石灰质外壳的微小群落，这就是藤壶。藤壶虽个体微小，却凭借与鲸的共生，悠然遨游四海，汲取养分，实现生命的蓬勃。

赛力斯的发展轨迹就犹如藤壶之于鲸，紧密依附行业巨头之侧，巧妙吸收资源精髓，演绎现代商业生态中的共荣共生之奇迹。赛力斯的故事很长，要回顾其前世今生，就不得不提到创始人、董事长张兴海。

三十多年前“扫地僧”张兴海8000元创业的故事，时至今日也在江湖中广为流传。1986年，时年23岁的张兴海下海创立了“重庆巴县凤凰电气弹簧厂”，彼时的弹簧厂依傍有着百年历史的长安汽车，通过给长安铃木生产座椅弹簧积累了一定财富。

尔后，山城摩托车产业逐渐兴起。1996年，张兴海瞅准时机创立“重庆长安减震器有限公司”，开始为摩托车、汽车生产减震器。最终结果证明，张兴海的商业嗅觉的确灵敏，公司生产的摩托车减震器一度连续13年产销第一。

从零部件做起积累了不少经验，彼时的张兴海心里其实已规划好更宏伟的蓝图。一开始，他打算自产摩托车，但地利不比天时，“限摩令”的横空出世让这一计划随之夭折。

殊不知，摩托车梦碎的他却在不久后得到了更大的机会。彼时，东风汽车公司正在寻找合作伙伴，尽管合作条件较为苛刻，但张兴海还是咬牙拿下了合作。

2003年，东风渝安车辆有限公司正式成立，这是国内首个国民营合资车企。张兴海出资5000万元，持股50%，成为企业实控人。从摩托车到汽车，张兴海的梦想越级进化。

靠东风汽车的技术赋能，2005年，东风渝安第一辆“东风小康”品牌微车正式下线。

后来的几年里，东风小康通过邀请爆火的《士兵突击》王宝强做品牌代言人、响应国家“汽车下乡”号召，逐步成为与五菱宏光、长安之星三分天下的存在。那一句“开东风奔小康”的广告词红遍大街小巷，成为时代的记忆。

2011年，公司更名为“重庆小康工业集团股份有限公司”，即后来的小康股份。不久后，东风小康微车销售迎来历史上第一个100万辆。东风小康后来还推出了MPV、SUV等乘用车型。2016年，小康股份A股上市，一度创造18个涨停板的神话。

再往后的故事，便是小康股份走向高端电动化道路。受特斯拉Model S所启发，2016年，张兴海倾尽25亿，支持儿子张正萍赴美创立SF MOTORS，这便是赛力斯的前身。2017年，SF MOTORS买下了特斯拉联合创始人马丁·埃伯哈德（Martin Eberhard）的电池系统研发设计公司，获得了电动车最核心的三电技术。

2018年，SF发布了SF5和SF7两款车型，但最终因地缘政治等原因败走美国，打道回国。回国后，起初也未见水花，蛰伏已久直到华为的出现。

实际上，在合作初期，一个是新能源领域的绿手，一个是初探行业的门外汉，双方不能说谁占了谁的便宜，勉强算作相互取暖。也因此，合作初期的产品诸如SF5华为智选版最终以失败告终。

2021年底，AITO问界正式上市，智选模式的产品打造才逐渐步入正轨。但新能源汽车市场的激烈竞争，不够清晰的客户画像和产品定位还是让问界销量一度平庸。等到再一次爆火，赛力斯内部人士也直言，还是蹭了当时华为Mate 60的热度。另一方面，华为行业领先的鸿蒙智能座舱，和华为的ADS2.0高阶智能驾驶系统也是吸引消费者的主要亮点，而问界销量也随之水涨船高。

不过如今，当越来越多的车企品牌引入华为智能座舱和技术，当智界、享界也要规划SUV车型，问界正式姓“赛”后，意味着“赛力斯问界”的品牌力需要独自承担市场给出的巨大考验。然而，习惯了借力打力的赛力斯，凭一己之力能否担得起问界的辉煌，这是坊间质疑的一种声音。

从幕后走向台前，然后呢？

作为企业家，张兴海无疑是成功的，从携手东风的壮举到与华为的深度合作，每一步都应证其出众的胆识与深远的战略眼光。就产品而言，问界也无疑获得了成功，问界新M7，问界M9已经一跃成为国产新能源汽车的代表之一，销量在新势力中亦“遥遥领先”。但要说背后的赛力斯，除了在以华为作主导的智选模式下实现了盈利，这家企业似乎尚未迎来真正意义上的成功。

赛力斯的自研能力也亟待“出圈”。虽然赛力斯通过收购特斯拉联合创始人的公司后拥有行业领先的三电技术基础，但目前销量最佳的问界新M7、问界M9，搭载的都是华为自研的DriveONE电驱平台。新能源车“地基”技术乃至一些关键零部件均出自华为，对赛力斯“代工厂”之实的评价不绝于耳。

实际上，前身是小康股份的赛力斯在增程器的打造上颇有优势，今年4月还最新推出主打“全景安全”的赛力斯魔方平台，但这些努力都暂未引起消费者的留意，从与许多选择问界的消费者交流来看，显然，他们更看重的还是问界车上的华为元素。

目前可以确定的是，接手问界商标前后，造车一直都是赛力斯的事情。据悉，赛力斯目前坐拥三大工厂，分别生产问界M5、问界M7和问界M9。

但如今，赛力斯工厂生产出的问界，却面临口碑挑战。7月2日，车质网发布《2024年6月国内汽车投诉排行》显示，问界M7以单月投诉量137起高居第二，或许由于市场保有量较高，问界是前10名中唯一的新势力车型。

投诉焦点不仅聚焦于新旧款车型更迭引发的“老车主背刺”争议，更涉及与厂商直接相关的车身共振等质量问题。多位车主通过车质网反映，该共振现象不仅导致耳鸣等健康不适，还直接威胁驾驶安全，但目前售后体系尚未能提供有效的解决方案。

随着问界的“独立”，赛力斯的发展迎来崭新的篇章，但就像前文所说，后续必将面临诸多困难。至于赛力斯能否力挽狂澜，妥善应对，尚待时间的严格检验与市场的公正评判。

业内普遍认为，赛力斯还无法松开华为的“大腿”。此前，赛力斯也尝试过独立，蓝电品牌的诞生就是一次试水。但结果便是，2023年3月蓝电E5发布后前几月销量不足千辆，之后官方推出限时抢购价，以价换量，最终也仅在该年12月卖出3474辆。今年北京车展上，赛力斯放弃携蓝电参展，可以预见的是，在未来相当长一段时间赛力斯仍需要“all in”问界。

要知道，北汽没了享界还有合资厂牌奔驰、现代，奇瑞没了智界也有瑞虎系列、捷豹路虎等。而赛力斯没了问界，还能剩下什么？

 

采写：南都·湾财社记者 陈镜安免息杠杆炒股

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